供应链金融不仅仅是应对企业当前财务挑战的一种补救措施国内最大的证券公司，而且在企业供应链和财务管理的长期规划中变得越来越重要。一个最优的供应链金融战略需要公司最高执行官的承诺，以确保该战略能够持续按照公司目标实施。
衡量和选择融资方案的原则
我们将在《第二部分：供应链金融机制》中深入探讨各种供应链金融融资方案。显而易见，这些方案各有利弊。为了给我们之后的讨论奠定基础，本小节将为如何衡量和选择特定的供应链金融机制提供一些指导原则。2.6.1测度原则：修正的6R模型
最初的6R模型由de Boer等人在2015年提出，他们将供应链金融的驱动因素凝练为六个维度，每个维度都以字母“R”开头：释放营运资本(Release Working Capital)、投资回报率(Return on Investment,ROI)、风险管理(Risk Management)、响应性与创新(Responsiveness and Innovation)、关系(Relationship)、责任与声誉(Responsibility and Reputation)。我们对这6个“R”稍作修改得到以下六个新的维度：盘活营运资本(Reviving Working Capital)、投资回报率(Return on Investment,ROI)、风险缓解(Risk Mitigation)、响应性与研发(Responsiveness and R&D)、可靠性与关系(Reliability and Relationship)、责任与声誉(Responsibility and Reputation)。虽然这些驱动因素与上一小节提到的一些优势相互呼应，但是它们是在一个更有条理的框架内提出的。修正的6R模型如图2.4所示，进一步解释如下。
来源：改编自de Boer et al.(2015)
图2.4六个主要的供应链金融驱动因素——6R模型
1.盘活营运资本：盘活营运资本包括以下几个主要方面：将现金补充至预期水平，将净营运资本从一家公司转移到另一家公司，以及从一种资本形式转移到另一种资本形式(例如将应收账款和存货转为现金)。[1]
盘活营运资本的首要目的不仅是释放营运资本，而且是优化使用营运资本以扩大公司利润。例如，尽管许多商业模式渴望缩减现金转换周期(Cash Conversion Cycle,CCC)，但是企业应该认识到缩减CCC可能会导致供应链冲突。尤其是负的CCC往往会给供应链合作伙伴带来负担，并可能严重破坏供应链的可靠性。[2]
采用供应链金融的一个主要动机是缓解一个或多个供应链实体面临的资本约束，确保商品能够按计划顺利地生产和交付，并满足终端消费者的需求。这些企业应保持稳健的现金状况，以防止破产和不可预见的财务中断。因此，它们应该更加高效地让库存转换为应收账款、再转换为现金。
例如，下游实体可以向资本约束较少的上游实体预付款，从而避免严重阻碍供应链。反向保理是一种向供应商预付款的机制，它在银行和保险公司的必要支持下延长向买家付款的期限。然而，由于企业的应收账款与其合作伙伴的应付账款相关，向上游实体提供预付款并延长向下游实体的付款期限的行为需要第三方实体(如银行和保险公司)盘活他们的营运资本。
2.投资回报率：从财务角度来看，实施供应链金融可以提高相关供应链实体的利润。通常情况下，供应链金融促进了订单数量的增加，从而让上游和下游实体之间实现互惠互利。
此外，供应链实体的参与(例如共享信息或提供担保)往往会提高交易的信用度，从而大幅削减借款实体的资本成本。如果一家信誉度高的大型公司帮助信誉度较低、资本受限的公司向金融机构借款，那么在这种情况下，借款成本也可能降低(正如在反向保理中所观察到的那样)。结果就是企业(即贸易信用中的买家或反向保理中的供应商)的投资资本下降，从而提高了投资回报率。
3.风险缓解：正如前面第2.4章所阐述的国内最大的证券公司，供应链金融赋予企业将金融风险从信誉较差的实体转移至信誉较好的实体的能力，从而使得金融机构更倾向于提供必要的资金。尽管风险缓解减轻了信誉度较低实体的财务压力，但这也意味着风险可能会转移到信誉度较高的实体，特别是在金融危机期间，这可能损害后者的信用评级。因此，承担金融风险的公司应该获得相应的风险溢价。然而，这种溢价不应过高，以免损害其他公司的利益，从而确保双方愿意共同参与供应链金融解决方案，实现互惠互利。
值得强调的是，供应链金融方案不仅仅是在企业之间转移风险。供应链主体的积极参与提升了供应链透明度，进而提升了整个供应链的信誉度。这种动态过程促进所有参与方实现帕累托最优结果。
4.响应性与研发：供应链金融为企业(尤其是供应商)提供了大量资金支持，使它们能够投资于增强产能，从而更好地满足终端消费者的需求。此外，通过供应链金融增加的营运资本也有利于加大研发投入。因此，企业可以更好地满足消费者对产品种类的需求，提升产品质量，并支持保修等服务。
5.可靠性与关系：建立稳固的供应链关系对于供应链金融方案的成功至关重要。通常情况下，关系更牢固的公司更倾向于相互支持。
反过来，引入供应链金融方案也有助于加强这些关系。这是因为供应链金融提高了透明度和支付灵活性，从而增强了合作伙伴之间的信任和承诺。
供应链金融的引入加强了供应链关系，从而提高了供应链的可靠性。例如，像亚马逊和沃尔玛这样的零售巨头通过提供预付款折扣等措施，为其长期供应商提供战略支持。这不仅确保了这些零售商的稳定供应，也保证了对所选供应商的稳定需求。
6.责任与声誉：越来越多的企业正在努力提升和维护自己的社会声誉。供应链金融在这一努力中发挥着关键作用，尤其是通过促进更大的生态和社会责任，使得发展中国家的企业受益。鉴于供应链实体因共享产品和服务而具有内在联系，发达国家的知名下游企业更倾向于为发展中国家的上游企业提供资金支持。这有助于这些公司改善工作条件，并促进它们履行对社会责任的承诺。
与de Boer等人的观点一致，我们将上述6R分维度一步划分为三类主要绩效：
财务绩效(包含盘活营运资本、投资回报率)
供应链绩效(包含风险缓解、响应性与研发、可靠性与关系)
社会绩效(包含责任与声誉)
值得强调的是，这些绩效并不相互排斥。例如，风险缓解在金融和供应链风险管理中都发挥着至关重要的作用。此外，可靠性与关系和责任与声誉的交集也是非常重要的。
通过绘制一家企业在这六个维度所具有的价值(以从“1”到“5”的指数值形式表示)，我们可以推断出该企业在这三类绩效上的主要侧重点。例如，在图2.5(a)中，企业A(可能是一家小型初创企业)在盘活营运资本和投资回报率方面的指数值均为5，但是在风险缓解方面的指数值为3，响应性与研发为2，可靠性与关系和责任与声誉均为1。因此，这家企业似乎主要受财务绩效驱动。与之相反，图2.5(b)中描绘的企业B(如国有企业)在责任与声誉方面的指数值为5，可靠性与关系为4，这表明它更倾向于增强其社会绩效。
图2.56R模型中不同绩效驱动的企业
此外，6R模型还可用于评估特定供应链方案对参与企业的影响。举例来说，对于一家主要关注财务指标的小型初创企业而言，一旦获得来自供应链金融的支持，它可能会由此提升供应链交付的响应能力，并将更多资源用于研发——这种转变必然会提高其责任与声誉以及可靠性与关系，如图2.6所示：
图2.6供应链金融机制对企业6R维度的影响2.6.2遴选原则
供应链金融不仅仅是应对企业当前财务挑战的一种补救措施，而且在企业供应链和财务管理的长期规划中变得越来越重要。根据de Boer et al.(2015)的观点，供应链金融已经从纯粹的运营和战术发展成为一种强调价值创造和客户服务的战略。这一转变意味着，企业高管们现在需要投入更多的精力来提高财务健康状况和供应链能力，进而提升利润水平。
为了制定一个高效的供应链金融策略，de Boer等人进一步提出了几个用于成功地将供应链金融长期整合到公司中的基本原则：
协同原则：这一原则植根于供应链关系领域，强调互惠互利。一个可行的供应链金融战略应该让所有利益相关者受益，从而实现帕累托效应，否则其作用可能只是昙花一现。建立在单边主导或不平等基础上的战略往往会以失败告终，尤其是在供应链主导地位发生变化或影响力较小的企业找到更好的替代方案时。总之，互惠互利的战略能为持久的战略供应链伙伴关系铺平道路。
以消费者为中心原则：作为整个供应链绩效的一个反映，这一原则强调，满足最终消费者不仅增加了下游公司的收入，还增加了上游实体的订单量，从而提高了整个供应链的效率。如果在制定战略时忽略了终端消费者，只针对供应链的特定子集进行优化，就会导致潜在的利润被边缘化。通常情况下，供应链中的核心实体或影响力较大的实体可能需要放弃部分利润，以实现供应链整体绩效的最大化。
自上而下原则：一个堪称典范的供应链金融战略需要高层领导的坚定承诺，确保从公司最高层(即CEO)到运营层的战略一致性。如果没有这种自上而下的协调，供应链金融战略可能会在无意中优先考虑短暂的财务收益，而不是持久的供应链关系。这一原则要求供应链管理、财务和辅助部门(如IT)的高管人员进行协作，以实现统一的企业目标。有效整合传统供应链产品流、资金流、信息流和风险流势在必行。这种指导性方法不会扼杀运营层面的创新，因为它们往往拥有对供应链金融部署的细微洞察力。理想的自上而下原则植根于透明清晰的信息共享和化繁为简的沟通渠道之中。
测度原则：从本质上讲，测度原则是自上而下原则的具象化表述，它确保企业目标得以实现。稳健的自上而下战略需要相应的度量工具(即关键业绩指标，KPI)。正如Goldratt&Cox(2016)所言，人的行为会趋向于与度量的标准一致。因此，这些度量工具应该综合供应链和财务管理两个视角，并真正服务于企业目标。
在现实场景中，并非每个企业都具备实现上述所有原则的能力。不过，即使只是部分采用这些原则(如协同原则)，也可以为供应链金融奠定坚实的基础，使企业能够完成交易并提高利润。
[1]净营运资本通常定义为应收账款+库存-应付账款，见第4.1章。营运资本通常包括现金和净营运资本。
[2]在第4.3章国内最大的证券公司，我们对现金转换周期进行了深入探讨。
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